Análisis del impacto de las intervenciones cambiarias sobre la volatilidad del tipo de cambio en el Perú

Abstract

El presente trabajo de investigación evalúa el efecto de las intervenciones cambiarias realizadas por el Banco Central de Reserva del Perú en la volatilidad del tipo de cambio, y si el impacto de las intervenciones se ha mantenido constante a través del tiempo, o si más bien ha variado, esto para el periodo 2008 - 2019. La literatura acerca del tema no se encuentra consensuada, dado que si bien algunos estudios comprueban que las intervenciones cambiarias tienen un efecto reductor de la volatilidad del tipo de cambio, otras investigaciones muestran poca evidencia estadística de este efecto. La presente inverstigación busca argumentar que existe suficiente evidencia estadística para caracterizar el impacto del las intervenciones del BCRP como cambiante en el tiempo. Una modelación a la Markov, donde los estimadores cambian en función al estado de la economía, y tomando como inspiración el modelo de plucking de Friedman, sirve bien para este propósito.

Partiendo de esta modelación, encontramos evidencia que el tipo de cambio sol /dólar rara vez cae por debajo de su tendencia, y que de vez en cuando es impulsado hacia arriba por shocks transitorios. Esta asimetría sugiere que la autoridad monetaria interviene extraoficialmente en el mercado de divisas para apoyar un propio nivel objetivo que no es publicado oficialmente.

The present research work evaluates the effect of the exchange interventions carried out by the Central Reserve Bank of Peru on the volatility of the exchange rate, and whether the impact of the interventions has remained constant over time, or if it has rather varied between 2008 and 2019. The literature on the topic is not in consensus, given that although some studies prove that exchange rate interventions have a reducing effect on exchange rate volatility, other research shows little statistical evidence of this effect. The present investigation seeks to argue that there is sufficient statistical evidence to characterize the impact of BCRP interventions as changing over time. Markov switching modeling, where the estimators change depending on the state of the economy, and taking Friedman's plucking model as inspiration, serves this purpose well.

From this modeling, we find evidence that the peruvian sol/dollar exchange rate rarely falls below its trend, and that it is occasionally driven upward by transitory shocks. This asymmetry suggests that the monetary authority intervenes unofficially in the currency market to support its own target level that is not officially published.